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信雅达:新产品保证成长性

发布时间:2014-03-21    研究机构:申万宏源

投资要点:

2013年实现收入9.2亿元,净利润9203万元,分别同比增长29.8%和31.3%。2013年每股收益0.45元。收入和净利润略低于预期(我们在年报前瞻中的预测分别为9.4亿元和9500万元)。

环保业务支持2013年收入增长。环保业务的收入增长2.1亿元,2013年获得多个发电厂除尘设备技改项目。一些流程银行项目未达到可交付状态,当期无法确认软件产品收入,但是可以根据投入人天确认实施服务收入,因此软件产品销售收入下降5.3%而软件服务收入增长40.3%。2013年支付密码器的销量和单价下降,银行加密机因更换标准导致客户采购量下降,硬件产品的收入因此下降-35.2%。

利润率较低的环保业务收入占比显着上升使整体毛利率略微下降。研发费用达到2.5亿元,占收入27%,而且全部费用化。2013年应收账款增加1.2亿元,增长79%。应收账款大幅增加导致经营性现金流下降。

软件业务具有粘性。流程银行软件分期实施,做完首期项目后客户一般会继续采购信雅达(600571)的二、三期服务。智慧网点综合管理系统、远程银行柜员应用系统、流程保险、云存储内容管理平台等新产品是未来持续增长的动力。预计2014年支付密码器销量回升,价格稳定;一盒宝、IC套件、票据受理机、O2O综合收单系统等新产品保证硬件业务长期增长。环保业务得益于产业繁荣,2014年有望大幅提高盈利水平。

预计2014-2016年收入分别为11.8、14.0和16.4亿元,净利润分别为1.2、1.6和2.1亿元,每股收益分别为0.61、0.80和1.05元。当前股价对应的2014年市盈率为25倍,经过最近的连续下跌,股价进入有吸引力区域。维持“增持”的投资评级。

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