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信雅达:业绩如期加速增长,期待资本运作延伸产品线

发布时间:2014-09-01    研究机构:海通证券

事件:信雅达(600571)发布2014年半年报:实现营业收入3.88亿,同比上升28.3%;归属于母公司净利润为4386万,同比增长43.1%,EPS为0.22元。从Q2单季度看,营收同比增53.5%,归母净利同比增58.1%。

点评:三项业务齐发力,驱动业绩加速增长。公司上半年营收同比增长28%,较Q1增速(4%)有明显提升。三项业务本期均有不错的增长:环保业务进入结算周期,营业收入同比增长88%;硬件业务营收本期同比增长约16%,主要受益于加密机、IC卡套件等产品放量以及支付密码器产品的恢复性增长;软件相关业务(软件产品+系统维护+软件服务)本期营收同比增长约15%,主要由流程银行等业务驱动。

下半年营收增长有望进一步加速。根据我们了解,公司上半年各项业务签单情况较好。加密机、POS和IC卡套件等硬件产品,流程银行、VTM后台软件开发等软件业务均面临较高的行业景气度。我们预计随着订单逐步确认,公司下半年进而全年营收增速有望进一步走高。

毛利率稳定,研发投入加大但全年看处于可控范围。公司上半年综合毛利率约为55.6%,同比下降约1.3个百分点。其中,除了硬件产品业务毛利率同比略微下降1.3个百分点之外,其他业务毛利率均同比有所上升或持平。考虑到支付密码器价格相对稳定,而加密机等产品有较高毛利率水平,我们判断公司硬件业务进而整体业务毛利率将稳中有升。

公司本期销售费用同比下降约3%,而管理费用同比上升约34%,两项费用合计同比上升27%,接近营收增速。我们估计公司全年营收增速将进一步提高。即使全年费用增速维持在中期水平,公司全年净利增速有望超过营收增速。

中期报表验证高增长能力,期待资本运作破局,维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.66元、0.92元和1.25元。我们在一季报点评中建议投资者等待后续报表验证业绩高增长能力。我们相信中期报表业绩高增长可以打消大部分投资者对于公司的业绩疑虑。公司正处在停牌期间,若能通过资本运作延伸产品线,公司长期成长空间将进一步打开。我们维持“买入”的投资评级,给予公司股票26.4元的6个月目标价,对应40倍的2014年EPS。公司股价可能的催化剂主要是定期报表继续验证业绩高增长和资本运作。

主要不确定性。部分硬件产品能否放量不确定;流程银行等业务竞争加剧的风险。

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