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信雅达:产品及客户最全银行IT厂商,上调评级至买入

发布时间:2015-07-03    研究机构:申万宏源

产品领域,覆盖最广银行IT形态且执行出色。根据信雅达(600571)2002-2015年报,信雅达的业务形态覆盖咨询(流程银行咨询、运维咨询)、IT硬件(POS机、支付密码器、密押机、金融安全设备等近10种)、IT软件(影像档案、电子银行、流程银行软件、风控业务、信用卡业务、呼叫中心、国际结算等)、IT服务(BPO及以云方式的服务)。流程银行业务国内排名第一、影像档案国内排名第一、电话POS国内前四、支付密码器第一,包括VTM、密押机、IC卡套件、外包服务的近乎所有领域均发展顺利,排名居前。

客户领域,覆盖全面。2002-2006年,信雅达公告的客户拓展主要为交行、建行、工行等国有股份银行,业务形态以文档影像和呼叫中心为主;2007-2009年,新拓展股份制银行和地方商业银行客户。2010年后伴随流程银行软件推广,城商行、农信社客户突破频繁。

由于IT形态丰富、客户广阔,银行的对公、银行卡、电子银行、科技、投行、会计等IT采购部门均与其有业务来往。这是区别于对手的重大特色。

6月公告明确提出并购战略和互联网金融战略。推测信雅达的互联网金融是自传统高执行力的银行IT为起点,包含风控、商户数据、供应链金融、大数据等领域。按照互联网金融规律,P2P、互联网理财甚至众筹也是自然而然的选择。公开资料已有证据各业务均衡有协同。软件、硬件、服务、互联网有不同的收入和利润率特征。硬件爆发性强但粘性弱、软件客户粘性强、利润率高但收入平稳。服务提供稳定现金牛但利润率平淡。

互联网业务利润率高但粘性不占优。信雅达的4块业务均衡,且具备财务协同和客户协同。

上调评级为“买入”,维持盈利预测。预计2015-2017年收入为14.0、16.3、19.6亿元,净利润为1.59、1.95、2.36亿元(尚未计入科匠权益并表)。自2015年6月4日,信雅达股价下跌54%,其中近8个交易日7次跌停。杠杆交易原因凸显信雅达投资价值。信雅达董事长郭华强先生在浙商资本联谊会发布“维护资本市场繁荣”的倡议可视为市值信心。

上调评级至“买入”。

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